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    小心地产债

    http://www.cnestate.com　 上海证券报　 2010/4/23
    　　在数量从上周的150亿增加到900亿后，三年央票招标利率仍然下行一个基点。虽然招标方式并没有像传闻那样改为数量招标，但是据说认购倍数极高，而利率下调仅一个基点也仅仅是为了表示姿态而已。
    　　
    　　正如前几天所说的那样，在信贷控制的压力下，配置性的需要仍然会比较强烈，仍将会带动利率向下波动。目前的市场仍然处于资金宽松的整体环境中，加之结构性的挤压造成资金向债券市场流动，必然导致在一定时期内的收益率下行。不过，这种下行可能也是结构性的，受到投资主体偏好的影响较大。银行、保险是配置性资金的主力，所以利率性的产品将会是这一轮交易行情的主力品种。而中票、短融发行利率尽管受到控制，但在整体环境趋暖的情况下，中票也可能受到资金的进一步青睐。相比之下，主体信用不佳的企业债和公司债等品种则可能不会有什么起色。但只要流动性不出现大的问题，收益率上行的空间也应该不大。在资金成本维持低位的情况下，仍然是可用于套利的好品种。
    　　
    　　另外，最近国家对房地产价格的调控很可能会影响到后续地产债券的信用评级。虽然地产公司资金充裕，但负债率普遍比较高。如果地产的调整行情持续，并维持一年以上，那么地产公司的资产负债表可能会发生负面的变化，资产（土地）缩水，而销售下降。眼下地产债的评级可能经不起长时间的折腾，如果行业环境长期得不到改善，那么就算地产公司主体不会发生财务恶化和违约的事件，也挡不住市场投资者对其资信的质疑。所以，在目前的位置和行情下，宜减持地产公司债券。