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    蔡飞鸣：房地产走势始终是悬在头上的一把剑

    http://www.cnestate.com　 证券日报　 2010/9/27
    　　基金经理中硕士比比皆是，但双硕士却鲜有，而金鹰红利价值基金经理蔡飞鸣就是其中一位。
    　　
    　　俗话说：“勤能补拙”，对于证券行业从业经历只有4年的蔡飞鸣来说，操作上也许未有王亚伟的“老谋深算”，经验上或许不敌王晓明的“睿智干炼”。
    　　
    　　但蔡飞鸣不输的是投资的那股“劲”，是“干劲、勤劲、调研劲”。
    　　
    　　据银河证券基金研究中心数据显示，过去三个月灵活配置的偏股型基金平均净值增长率为8.80%；其中，金鹰红利净值增长率高达15.21%，在同类基金中摘得榜首。
    　　
    　　而这只以“红利”命名的基金，也是名副其实。根据WIND数据显示，今年以来金鹰基金成为所有基金公司中分红比例最高的公司，分红比例高达12.14%。
    　　
    　　对此，金鹰红利基金经理蔡飞鸣表示，二季度以来金鹰红利一直在积极调整持仓，选择注重分红的公司，利用灵活的仓位优势，大幅减持了强周期和投资品板块，因此在市场快速下跌过程中，金鹰红利表现出很强的抗跌性；而在此期间增配的信息技术、旅游商贸等行业，为下半年来市场的反弹做好了充足的准备。
    　　
    　　市场维持震荡格局
    　　
    　　记者：目前股市还是在2600点左右徘徊，您觉得市场后市会如何变化？
    　　
    　　蔡飞鸣：我觉得未来市场维持一定幅度区间内的振荡的可能性比较大。
    　　
    　　我们可以分两个方面看，一个是对市场积极的因素，还有一个是对市场相对消极的因素。先看消极的因素，这一轮的经济结构调整和股市的调整应该说都是比较重要的。现在我们看到进入9月份以来，全国各地的房地产市场的交易量是出现了自4月份调控以来的新高，是在过去的这半年里面出现了一个销售量的新高。房价也出现了新一轮上涨的苗头。
    　　
    　　接下来市场普遍认为在金九银十的背景下，发展商的推盘量应该是接下来会出现一个高峰。但是供应的增加会不会抑制房价的上涨呢？从我们目前看到的情况，包括历史的经验表明，在发展商的现金流仍然是比较充裕的状况下，房价下跌的动力是不足的。但是我们看到购房的需求仍然是保持很大的热度。所以接下来指望市场的供需调整去压抑房价的上涨，恐怕难度是比较大的。
    　　
    　　既然是这样，排除市场的因素，我们看政策的因素，一直强调的加快保障房的建设在短期内比较难以大量的落成，造成供应量的真正的大幅度增加可能应该是在明年。这一块短期上不来的时候，有可能房地产市场就会出现短期的一种价涨量增的势头。类似于三月份我们开完两会之后，房地产市场一下就上去了。有可能会出现那个现象。这种现象我们判断很有可能会引发政府对房地产市场第二次的调控。假如真有这种调控，我们感觉可能采取的措施覆盖的范围，包括力度应该说肯定是在第一次的基础上有所加强。而且新的措施市场也预料到了，包括在税收、信贷、土地供应各个方面都有可能会采取措施。所以，房价的上涨引发的政策干预的担忧是越来越大。光靠市场是很难解决房价下跌的愿望。只能靠发展商在放盘的时候逐步的推，他不会一下把所有的盘推出来，人为的造成这个价格是慢慢往上的，而不是传统意义上的供应量大了，这个房价应该是下来的。但我们的历史经验表明每次的情况都不是这样，量越多的时候反而价涨得越厉害。
    　　
    　　房地产走势
    　　
    　　始终是悬在头上的一把剑
    　　
    　　记者：有人认为目前楼市是“假回暖”，您对此怎么看？
    　　
    　　蔡飞鸣：因素比较复杂。但是明显看到的一个现象就是，4月份开始调控，直到今天开始大概是5个月的时间，在这5个月的时间里面，成交量开始是出现大幅度的下滑。但是大中城市的房价下降的势头是不明显的，因为他的成交量很零星，只有外围有几套被降价，因为发展商的现金还是很充裕的，他不需要通过降价卖楼去回收现金，他还没到那个程度。所以时间一拖长，大家觉得房价好象也没有达到真正回调的政策的需求。好象觉得又是一次狼来了而已。所以马上在8月份的时候出现了很明显的价量齐升的势头。
    　　
    　　房地产的政策未来是悬在权重板块、地产板块甚至包括了相关度较高的银行板块股价上涨的阻力。这是始终悬在头上的一把剑。
    　　
    　　另一个需要考虑的因素是出口，出口环比出现了比较明显的下降，这也符合海外经济波动的特征。因为我们看到在金融危机后美国政府推出的一系列的挽救经济的措施，到今年的8月份为止，从数据上看，基本上效果是未达预期的。失业率始终在一个高位，储蓄率也是继续维持上涨的势头。各方面其他的经济数据应该觉得，经济反弹出现了，反弹的高点也出现了，出现了经济环比的下滑，失业率没有改善，消费的倾向没有改善。因为消费是占美国GDP的三分之二的比重。这是很重要的一个经济增长的引擎。
    　　
    　　记者：应对多变的市场，您的投资思路是什么？
    　　
    　　蔡飞鸣：在过去两三个月时间一直是延续轻指数，重个股的思路，这就涉及到投资风格的问题。过去这段时间包括对未来行情预判的基础上，可能还是坚持去挖掘估值合理、成长性确定的高成长的上市公司进行投资。因为这样能够有利于规避经济结构调整带来的行业风险、市场风险。针对不同的经济波动阶段，我们会采取灵活的投资策略。
    　　
    　　蔡飞鸣，国际金融硕士，管理学硕士。曾任职越秀集团资本经营部，香港越秀证券有限公司。2008年加入金鹰基金管理有限公司，先后任研究员、交易主管、金鹰中小盘精选证券投资基金基金经理助理等职。现为金鹰红利价值灵活配置混合型证券投资基金经理。